利率双轨制，发展、影响及未来走向

2025-11-16 08:50:56 3阅读

利率，作为金融市场的核心价格变量，对经济的资源配置、资金流动和经济增长有着至关重要的影响，在我国金融发展历程中，利率双轨制是一个独特且意义深远的制度安排，它在特定的历史时期对我国经济金融的发展起到了重要的推动作用，同时也带来了一系列复杂的经济现象和挑战，深入剖析利率双轨制，有助于我们更好地理解我国金融体系的演进、当前金融市场的格局以及未来金融改革的方向。

利率双轨制的概念与内涵

利率双轨制，是指在同一经济体系中同时存在着两种不同的利率形成机制，一种是由政府管制确定的官方利率，通常体现了政府的政策意图，旨在对经济进行宏观调控、支持特定产业发展或保障特定群体的利益；另一种则是在市场供求力量作用下形成的市场利率,它反映了资金的真实稀缺程度和市场主体对风险与收益的权衡。

在我国，官方利率主要由中国人民银行制定并公布，涵盖了存贷款利率等关键利率指标，这些利率受到严格的管控，调整频率相对较低，且具有较强的行政导向性，而市场利率则在诸如银行间同业拆借市场、债券市场等金融市场中形成，交易主体根据市场资金的供求状况、经济形势预期以及风险偏好等因素自主决定交易利率，其波动较为频繁,能够更及时地反映市场的变化。

利率双轨制的产生背景

计划经济向市场经济转型的需要 在改革开放初期，我国经济体制从计划经济向市场经济逐步转型，计划经济体制下，资源配置主要依靠行政指令，利率作为资金价格也完全由政府统一制定，随着市场经济因素的不断引入，原有的单一计划利率体系难以适应日益多样化的经济活动和市场主体的需求，为了在不打破原有计划经济体系稳定性的前提下，引入市场机制对资源配置的调节作用，利率双轨制应运而生，它为市场经济的发展开辟了一块试验田，让市场力量在一定范围内发挥作用,同时又保持了政府对关键经济领域的调控能力。
金融体系不完善与风险防范 当时我国金融体系尚处于起步阶段，金融机构的风险管理能力、市场定价能力以及监管体系都较为薄弱，如果贸然全面放开利率管制，可能会导致金融市场的混乱和不稳定，利率双轨制可以在一定程度上隔离市场风险，使金融机构在相对稳定的官方利率环境中逐步积累经验、提升能力，同时通过市场利率部分的发展，培育市场主体的风险意识和定价能力,为未来全面的利率市场化奠定基础。
支持经济增长与产业结构调整 在经济发展的特定阶段，我国需要集中资源支持重点产业和项目的发展，官方利率可以通过优惠政策，以较低的成本为国有企业、基础设施建设等关键领域提供资金支持，促进经济的快速增长和产业结构的优化升级，市场利率部分则可以激发金融市场的活力，引导资金流向更具效率的领域,提高资源配置的整体效率。

利率双轨制的发展历程

初步形成阶段 20 世纪 80 年代末至 90 年代初，随着金融市场的逐步发展，我国开始出现利率双轨制的雏形，官方对银行存贷款利率进行严格管制，以保障金融体系的稳定和资金的有序分配；在一些新兴的金融市场领域，如银行间同业拆借市场，开始尝试按照市场供求来确定利率，1986 年，国务院颁布《中华人民共和国银行管理暂行条例》，允许专业银行之间相互拆借资金，拆借利率由借贷双方协商确定,这标志着市场利率机制开始在局部领域得到应用。
发展完善阶段 90 年代中期至 21 世纪初，利率双轨制不断发展和完善，随着金融市场的进一步开放和深化，更多的金融产品和市场参与主体涌现，债券市场、票据市场等金融市场的利率逐渐放开，市场利率的范围不断扩大，官方利率也在根据经济形势和市场变化进行适时调整，以更好地协调与市场利率的关系，1996 年全国统一的银行间同业拆借市场建立，拆借利率完全由市场供求决定,这进一步推动了市场利率体系的发展。
逐步并轨阶段 近年来，随着我国金融体系的日益成熟和市场机制的不断完善，利率双轨制开始进入逐步并轨的阶段，为了实现利率形成机制的市场化，提高金融资源的配置效率，央行采取了一系列改革措施，2013 年，央行全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率 0.7 倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平，2015 年，又对商业银行和农村合作金融机构等不再设置存款利率浮动上限，这意味着我国在利率市场化进程中迈出了关键一步,利率双轨制逐步向更加统一的市场利率体系转变。

利率双轨制对经济金融的影响

积极影响
- 促进经济增长：官方利率的政策导向性为重点产业和基础设施建设提供了低成本资金，有力地支持了经济的快速增长，在经济发展的关键时期，大量资金流向制造业、能源等产业，推动了这些产业的发展壮大，提升了我国的产业竞争力，市场利率部分的存在也激发了金融创新和市场活力，提高了资金的使用效率,为经济增长注入了新的动力。
- 推动金融市场发展：利率双轨制为金融市场的发展创造了条件，市场利率的形成促使金融机构不断提升定价能力和风险管理水平，推动了金融产品的创新和金融市场的多元化发展，银行间同业拆借市场、债券市场等金融市场在市场利率的驱动下不断完善，吸引了更多的市场参与者,提高了金融市场的深度和广度。
- 培育市场主体的市场意识：在市场利率环境下，企业和金融机构需要更加关注市场变化、风险评估和成本收益分析，这有助于培育市场主体的市场意识和风险意识，促使它们逐渐适应市场经济的运行规则,提高自身的竞争力和适应能力。
消极影响
- 资源配置扭曲：由于官方利率和市场利率并存，可能导致资金流向出现偏差，一些获得官方低利率贷款支持的企业，可能并非是最具效率的企业，这会造成资源的浪费和配置效率的降低，市场利率与官方利率之间的利差也可能引发寻租行为,进一步扰乱市场秩序。
- 金融机构经营风险增加：利率双轨制下，金融机构面临着两种不同的利率环境，增加了其经营管理的难度和风险，如果金融机构不能准确把握市场利率的波动，或者在官方利率和市场利率之间的转换过程中出现失误，可能会导致资产质量下降、盈利能力受损等问题。
- 货币政策传导机制不畅：官方利率和市场利率的并存使得货币政策的传导变得复杂，央行的货币政策意图在不同利率体系下的传导效果可能不一致，影响货币政策的有效性，当央行调整官方利率时，市场利率可能由于市场供求等因素的影响未能及时做出相应调整,从而削弱了货币政策对实体经济的调控作用。

利率双轨制与当前金融市场问题

影子银行问题 利率双轨制在一定程度上催生了影子银行的发展，由于官方利率管制下，银行存款利率相对较低，而企业和投资者对更高收益的追求促使资金流向影子银行体系，影子银行通过各种金融创新工具，如理财产品、信托计划等，提供高于官方存款利率的回报，吸引了大量资金，这一方面增加了金融市场的复杂性和风险，另一方面也使得金融监管难度加大,容易引发系统性金融风险。
中小企业融资难 虽然市场利率为金融市场带来了活力，但在利率双轨制下，中小企业融资难的问题依然较为突出，官方利率下的信贷资源往往倾向于大型国有企业和政府支持项目，中小企业难以获得低成本的贷款，而在市场利率环境下，由于中小企业信用风险较高，金融机构为了覆盖风险往往会提高贷款利率，这进一步增加了中小企业的融资成本,限制了它们的发展。

利率双轨制的未来走向

加速并轨，实现利率市场化 随着我国金融改革的不断推进，利率双轨制将逐步完成并轨，实现全面的利率市场化，这意味着市场供求将成为决定利率的主要因素，金融机构将拥有更大的自主定价权，利率能够更加准确地反映资金的稀缺程度和风险水平，央行将更多地通过间接货币政策工具，如公开市场操作、调整基准利率等方式来影响市场利率,实现货币政策目标。
完善金融监管体系 在利率双轨制并轨的过程中，完善金融监管体系至关重要，监管部门需要加强对金融机构的监管，规范金融市场秩序，防范金融风险，特别是要加强对影子银行等金融创新领域的监管，建立健全相关法律法规和监管制度,确保金融市场的稳定运行。
提升金融机构定价与风险管理能力 金融机构需要不断提升自身的定价能力和风险管理水平，以适应利率市场化的环境，这要求金融机构加强内部管理，建立科学的定价模型和风险管理体系，提高对市场利率波动的敏感度和应对能力，金融机构还需要加强金融创新，开发更多适应市场需求的金融产品和服务,提高自身的竞争力。
加强金融基础设施建设 为了支持利率市场化的顺利推进，需要加强金融基础设施建设，包括完善支付清算系统、信用评级体系、金融信息披露制度等，这些基础设施的完善将有助于提高金融市场的透明度和运行效率，降低交易成本,促进资金的合理流动和配置。

利率双轨制是我国金融发展特定历史阶段的产物，它在推动经济增长、促进金融市场发展等方面发挥了积极作用，但也带来了一些不容忽视的问题，随着我国经济金融环境的变化和金融改革的深入，利率双轨制逐步走向并轨是必然趋势，在这一过程中，我们需要积极应对各种挑战，通过完善金融监管体系、提升金融机构能力和加强金融基础设施建设等措施，确保利率市场化改革的顺利进行，实现金融市场的稳定健康发展，为我国经济的持续增长提供有力的金融支持，利率双轨制的发展与变革，不仅是我国金融体系自身完善的过程，也是我国经济体制不断向市场经济深化转型的重要体现。